Профиль инвестора InvestFuture | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

⚡️ Власти не будут обнулять топливный демпфер. Как это скажется на нефтяниках По данным РБК, власти решили продлить мораторий на обнуление топливного демпфера. Разбираемся, что это значит для нефтепроизводителей. ❓ Что такое демпфер Демпферный механизм был создан, чтобы стабилизировать цены на бензин внутри страны. Когда цены на нефть растут, нефтепроизводителям становится выгоднее продавать топливо на внешнем рынке, дефицит топлива внутри страны увеличивается и цены растут. Благодаря демпферу Правительство выплачивает нефтяникам разницу между экспортными и внутренними ценами, мотивируя тех продавать больше топлива внутри страны по фиксированным ценам. Но если внутренние цены на топливо становятся выше определенных значений, нефтяники уже должны компенсировать разницу бюджету. 🧐 Что за мораторий По закону, если оптовые цены на топливо в среднем за месяц отклоняются от установленных цен более чем на 20% по бензину и 30% по дизтопливу, то демпфер за этот месяц не выплачивается. В прошлом году Президент подписал указ, по которому с 1 октября до 1 мая 2026 года вводится мораторий на обнуление демпфера. То есть в этот период порог отклонения для выплат не учитывается. Сейчас власти хотят продлить мораторий до конца года. 🔼 Как это скажется на нефтяниках В 2025 году, когда цены на нефть были низкие, нефтяники получили из бюджета в общей сумме 881,8 млрд рублей благодаря демпферу. В 2024 году, эта сумма составляла 1,8 трлн рублей, так как цены были выше. Разбивки по конкретным компаниям нет, но известно, что больше всего выплат получают производители с высокой долей нефтепереработки. Среди российских нефтяников самый высокий уровень переработки имеет компания Башнефть : 80–90% от объемов добычи. На втором месте Газпром нефть — 70–75%, у Татнефти , Роснефти и Лукойла доля около 50%, а самый низкий уровень у Сургутнефтегаза — около 30%. ❗️ Таким образом, демпферный механизм позволяет одновременно увеличить выручку нефтедобытчиков и стабилизировать цены на бензин. Вопрос лишь в том, хватит ли у бюджета денег, чтобы компенсировать выпадающие доходы в полном объеме.

🏠 ПИК: справедливость восторжествовала В феврале мы писали заметку про компанию ПИК : «В прошлом году компания подорвала доверие инвесторов своим желанием провести обратный сплит и отменить дивполитику. Затем решение было отменено, но акции уже снизились на 25%. После чего 11 февраля вышла новость, что АО «Недвижимые активы» планируют приобрести 15% акций ПИКа. По закону, выкуп будет по цене не ниже средневзвешенной за 6 месяцев. Благодаря действиям СД ПИКа, новый акционер сэкономит на этом несколько млрд рублей за счет миноритариев.» Тогда «Недвижимые активы» направили в ЦБ оферту на покупку 15% акций ПИКа по цене 473,15 руб. На днях вышла новость, которая порадовала всех инвесторов: ЦБ не одобрил эту оферту и заставил пересмотреть цену выкупа. Для новой оферты потребовали взять средневзвешенный уровень за шесть месяцев, предшествующих появлению новостей про обратный сплит и дивполитику. Новая цена: 551,4 руб. — на 11% выше к цене до выхода новости и на 20% — к средневзвешенной цене за последние полгода. Акции на этом фоне выросли на 5,5%. Таким образом, Банк России вновь смог отстоять права частных инвесторов на Мосбирже и создал прецедент для будущих попыток обокрасть миноритариев. Будем надеяться, что таких случаев в дальнейшем будет меньше, и ЦБ не придется заставлять эмитентов вести себя честно по отношению к своим акционерам. Справедливость восторжествовала.

🩺 Отчет Мать и Дитя: кредиты для слабаков МД Медикал Груп, она же Мать и Дитя, отчиталась за 2025 год. Посмотрим, насколько успешно прошел год для компании: ➖ общая выручка: 43,4 млрд руб. (+31,2% г/г) ➖ EBITDA 13,2 млрд руб. (+24,4% г/г) ➖ рентабельность EBITDA: 30,6% (32,2% в 2024 году) ➖ чистая прибыль: 11 млрд руб. (+8,5% г/г) Компания смогла нарастить доходы и при этом сохранила рентабельность EBITDA выше 30%. Кредитов у МД Медикал нет, отношение чистый долг/EBITDA на уровне 0,03х в основном из-за арендных обязательств. Денежные средства на балансе на конец 2025 года составили 2,7 млрд руб. 🔼 Поглощение сети «Эксперт» Напомним, в прошлом году МД Медикал приобрела сеть медицинских центров «Эксперт» за 8,5 млрд руб. Сделку оплатили полностью собственными средствами без кредита. В периметр сделки вошли 3 госпиталя и 18 клиник в 13 городах России общей площадью 33 595 кв.м. Компанию купили по мультипликатору (цена/выручка) около 1,3x — в то время как сама MDMG на бирже торгуется выше двух своих годовых выручек. Эффект от поглощения уже начал проявляться в финансовых результатах, хотя органическая выручка тоже растет двузначными темпами: +15,5% г/г за четвертый квартал. Рентабельность тоже немного снизилась из-за новых медцентров, но в будущем она может снова вырасти за счет синергии. 💰 Что с дивидендами Что касается дивидендов, в ноябре компания выплатила 33 руб. на акцию за 1П25. Выплата за весь 2025 год может быть в районе 100 руб. Таким образом, дивдоходность составит около 7,2% к текущим уровням. Мнение IF Stocks: Отчет вышел ожидаемо неплохим. МД Медикал растет как органически, так и за счет сделок слияния и поглощения. При этом компания не привлекает заемные средства, а растет “чисто на свои”. Считаем, что это один из немногих примеров качественного менеджмента на российском рынке. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📈 Поможет ли иранский конфликт угольным компаниям С началом конфликта в Иране цены на нефть и газ резко выросли. Энергетическая стабильность многих стран по всему миру оказалась под угрозой, и на первый план снова вышел всеми забытый уголь. С начала месяца цены на него выросли почти на 20%. Разбираемся, как это повлияет на российские угольные компании. ☹️ В России пессимизм Российские власти пока не видят большого позитива для угольной промышленности. 24 марта замглавы Минэнерго Дмитрий Исламов заявил, что убыток российской угольной отрасли в 2026 г. может вырасти на 41% к уровню прошлого года. По его словам, конфликт на Ближнем Востоке несильно повлиял на рост цен, но при этом увеличил стоимость фрахта. Прошлый год выдался для отрасли мягко говоря не самым удачным. Добыча угля упала до минимального с 2020 года уровня. Убыток угольной отрасли вырос в 3,6 раза и составил 408 млрд руб. Доля убыточных компаний в отрасли выросла до 66,1%. Для сравнения, в кризисном 2020 году она составляла 58%. Сейчас предприятия из угольной промышленности получают меры поддержки от правительства, в т.ч. отсрочку уплаты по НДПИ и страховым взносам до 30 апреля 2026 г. Но этого судя по всему пока недостаточно. 🔼 Не все так плохо И все же есть надежды на позитив. Чем дольше цены на нефть и газ остаются высокими, тем сильнее растет потребность стран в альтернативных источниках энергии. Так, Индия за первые три недели марта увеличила импорт российского угля на 50%. Япония в феврале нарастила поставки на 391%, а Южная Корея — на 100%. Цены на уголь в российских портах с начала года выросли примерно на 10%. Европейцы тоже увеличивают поставки угля, но не из России. S&P Global пишет, что европейские энергетические компании готовятся увеличить объемы закупок энергетического угля. Внезапно оказалось, что зеленая энергетика, которую так яро продвигали в последние годы, оказалась дороже традиционных источников. Плюс ко всему она зависит от погодных условий: нет солнца и ветра — нет и энергии. Российский уголь в Европе под запретом, но чем выше спрос, тем выше цены, поэтому Россия все же сможет извлечь из этого выгоду. Мнение IF Stocks: Прогноз Дмитрия Исламова основан на том, что рыночная конъюнктура прошлого года сохранится с нами и в 2026 году. Но мы бы не были так пессимистичны. Во-первых, ЦБ продолжает снижать ставку, во-вторых, затягивание конфликта ведет к более сильному росту цен на уголь, в-третьих, рубль тоже имеет все шансы ослабнуть в этом году. Поэтому вполне возможно, плохие времена для угольных компаний России в ближайшие 12 месяцев закончатся. Ну что, друзья, пора покупать Мечел? Делитесь своим мнением в комментариях.

🫐 Брусника отчиталась за 2025 год: рост показателей и фокус на эффективности Пока рынок обсуждает проблемы Самолета , у другого девелопера, Брусники, вышел довольно сильный отчёт за 2025 год. ➖выручка выросла до 116 млрд рублей (+53%), это результат расширения портфеля проектов и выхода в новые регионы, включая более активную работу в Москве и Петербурге ➖EBITDA почти удвоилась — 44 млрд рублей (+94%), ➖чистая прибыль — 7,6 млрд (+69%). ➖маржинальность держится на уровне: валовая — 42%, несмотря на давление со стороны ставок и роста себестоимости ❗️Отдельно стоит обратить внимание на долг. Чистый долг / EBITDA снизился до 3,9х (с 5,8х годом ранее), а структура заимствований выглядит довольно комфортно: 87% — это проектное финансирование, завязанное на эскроу. То есть, основной долг не «давит» напрямую на компанию, а гасится по мере раскрытия проектов. Также компания активно занимает на долговом рынке. На данный момент у нее обращении 5 выпусков суммарно почти на 23 млрд ₽: четыре классических и один флоатер. ✅ По операционке тоже всё стабильно: ➖земельный банк — 10,6 млн м² ➖объём строительства — 1,7 млн м² (+13%) ➖новые регионы, новые проекты, расширение присутствия Плюс компания активно работает с эффективностью: снижает операционные расходы, оптимизирует процессы и аккуратно управляет ликвидностью — это сейчас ключевой фактор для сектора. В итоге Брусника показывает, что даже при высокой ставке можно не просто держаться, а расти — если контролировать долг и экономику проектов. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📉 Акции М.Видео снова падают. Что делать? Вчера акции М.Видео упали в моменте на 12%, но затем падение сократилось до 6%. Триггером стала новость о начале реализации преимущественного права в рамках допэмиссии с 25 марта 2026 года. ❓ Что за допэмиссия Напомним, что допку М.Видео объявила еще осенью прошлого года. Ранее основные акционеры уже дофинансировали компанию на 30 млрд рублей. Текущая допэмиссия — это следующий этап того же процесса. Объем размещаемых акций в рамках допки заявляют не более 1,5 млрд штук. Для понимания, сейчас у компании всего в обращении 180 млн акций. То есть, если допэмиссия пройдет по верхней планке, размытие может составить почти в 10 раз. Но здесь есть и хорошие новости. Во-первых, менеджмент уверяет, что реальный объем допки будет ниже, поэтому размытия в 10 раз не произойдет. Во-вторых, пока что неизвестна цена размещения. Если она окажется ниже рынка, это будет позитивом для акций. 💰 Сколько привлекут Цена размещения будет известна после реализации преимущественного права, т.е. в начале апреля. Если будут размещать по рыночной цене, то объем допки может составить до 100,5 млрд рублей. Но, так как менеджмент утверждает, что объем будет ниже, фактическая сумма может быть меньше. ❗️ Куда пойдут деньги И это главный вопрос текущей допэмиссии. Компания до сих пор не представила подробную стратегию развития бизнеса. В августе 2025 года исполнительным директором М.Видео стал Владислав Бакальчук, тот самый, который был сооснователем Wildberries. С 13 марта он занял пост генерального директора компании. Теперь топ-менеджер хочет сделать у М.Видео собственный маркетплейс, который будет объединять собственные продажи, предложения партнеров и интеграции с другими игроками рынка. Вполне возможно привлеченные средства пойдут на инвестиции в этот проект. При этом у М.Видео огромный чистый долг, который в середине 2025 года составлял 159,7 млрд руб., а соотношение ЧД/EBITDA достигало 6,4х. Поэтому логичнее было бы направить деньги на снижение этой нагрузки. Но куда конкретно пойдут деньги, руководство так и не озвучило. Поэтому определиться, стоит ли инвестировать в компанию или нет — задача пока нетривиальная.

⚡️ Как предсказать дефолт? 5 критериев от АКРА Агентство АКРА представило аналитический комментарий, где собрало общие черты компаний, которые допускали дефолт в последние 5 лет. Эта памятка может стать своего рода чек-листом для определения эмитентов в зоне повышенного риска. Разберем эти критерии подробнее. 1️⃣ «Опасные отрасли». Основная доля дефолтов в последние годы приходилась на компании из отрасли оптовой торговли и финансовых услуг за исключением банковской, лизинговой и страховой. Еще в последние два года зачастили дефолты в промышленном производстве. При этом в статистике практически отсутствуют девелоперы. 2️⃣ Короткая история публичного долга. Наиболее часто дефолты происходят в промежуток от полутора до трех лет с момента дебютного выпуска облигаций. 3️⃣ Нет кредитного рейтинга. Эмитенты без кредитного рейтига чаще всего допускают дефолты. Среди покрываемых компаний в периоды низкой ключевой ставки чаще всего дефолтили эмитенты с рейтингом ВВ и ВВ+. В последние годы в основном дефолты происходят в рейтингах В и В+. Хотя высокий рейтинг тоже не показатель. С 2024 года дефолт допустили две компании с рейтингом А и одна компания с рейтингом ВВВ+. 4️⃣ Маленький размер бизнеса. Чем меньше бизнес, тем выше риск. Чаще всего дефолты допускают компании, у которых средства от операционной деятельности (FFO) до чистых процентных платежей и налогов составляют менее 500 млн руб. 5️⃣ Долговая нагрузка — не показатель. В периоды низкой ключевой ставки чаще всего дефолтили компании с высоким долгом (общий долг/FFO = 3,0–5,0x). Когда с 2024 года ставки начали расти, под угрозой оказались компании даже с маленькой долговой нагрузкой (общий долг/FFO = 1,5–3,0x). То есть высокие ставки делают процентные платежи неподъемными даже при маленьком долге. Поэтому гораздо важнее смотреть на проценты, под которые компания занимает и на коэффициент прокрытия процентных платежей (ICR). 👇 Какие еще критерии, по-вашему, говорят о риске скорого дефолта? Пишите в комментариях.

📱 Почему Яндекс до сих пор не сделал конкурента Телеграм В России есть два IT-гиганта — VK и Яндекс. Пока Telegram блокируют, один развивает свой мессенджер, а второй почему-то остается в стороне. Давайте разберемся, почему Яндекс не вступает в эту гонку, и может ли это измениться. 🌟 Яндекс Мессенджер Немногие знают, но у Яндекса тоже есть свой мессенджер. Он был запущен в 2020 году как конкурент Telegram и WhatsApp*, но так и не получил широкой популярности. Поэтому Яндекс решил переделать его в корпоративный мессенджер по аналогии с Slack или Microsoft Teams. В результате он был интегрирован в экосистему Яндекс 360, и объединен с Почтой, Диском, Трекером, Телемостом и Календарём. Сейчас Яндекс Мессенджер — это в основном корпоративный инструмент. В нем нет каналов и очень ограниченный функционал. В Google Play количество скачиваний превышает 1 млн. Для сравнения, MAX скачали уже более 50 млн раз. ❓ Может ли это измениться Пока что Яндекс не планирует развивать мессенджер как самостоятельный продукт. Причин для этого может быть несколько: 1️⃣ Огромные инвестиции. Чтобы вытеснить с рынка Telegram (а теперь еще и МАХ), нужны огромные инвестиции, которые не факт что окупятся. Здесь можно провести аналогию с Дзеном, который Яндекс продал VK в 2022 году. Тогда глава проекта Антон Фролов сказал: «Дзен» — классный бизнес, но для того, чтобы стать большими, нам нужны инвестиции, и эти инвестиции Яндекс сейчас дать не может. 2️⃣ Политическая составляющая. Создание мессенджера — это почти всегда политическая история. Если бизнес хранит личные данные и переписки граждан, а также предоставляет площадку для публикации контента, ему в любом случае придется сотрудничать с государством. Когда Яндекс продавал Дзен, Фролов заявил, что, если «Яндекс» хочет продолжать быть технологической большой компанией, ему придется на чем-то сфокусироваться, на чем-то, что ни при каких условиях не может быть как-либо политизировано. Мнение IF Stocks: В России сейчас складывается непростая ситуация: с одной стороны самым популярным мессенджером остается Telegram, с другой стороны его аналогом выступает MAX, который продвигается напрямую государством. Создать в таких условиях третий мессенджер, который вытеснит два первых трудно, но возможно. Пишите, пользовались бы вы мессенджером от Яндекса? *принадлежит Meta, признанной экстремистской и запрещённой на территории РФ

📈 Россия вновь поставляет нефть в Индию. Поможет ли это российским нефтяникам На фоне конфликта в Иране Индия вновь возобновила поставки российской нефти. Разбираемся, поможет ли это российским компаниям заработать. 💰 Сколько нефти закупает Индия Reuters сообщает, что Индия вновь начала покупать российскую нефть марки Urals. По сообщениям источников, индийские государственные нефтепереработчики уже закупили у трейдеров около 20 млн барр. российской нефти. Для сравнения, Россия всего экспортирует около 4 млн барр. в сутки. Но и это еще не все. По словам тех же источников, дисконты у российской нефти полностью исчезли и теперь Urals закупают с премией $4-5 к марке Brent. То есть, если верить изданию, Индия сейчас закупает российскую нефть по ~$90 за баррель. На этом фоне также Минфин США выдал Индии временное разрешение — сроком на 30 дней — на закупку российской нефти, находящейся на танкерах в море. 📈 Поможет ли это российским нефтяникам Из-за ужесточения бюджетного правила российский рубль начал слабеть. Доллар теперь стоит уже 79 рублей. Если взять в расчет цену нефти на уровне $90 за баррель, то при текущем курсе бочка Urals будет стоить уже 7110 рублей. В прошлом году российская нефть торговалась в среднем по 4500-4700 руб. за баррель. Таким образом, доходы российских нефтяников сейчас растут на ~50%. Но здесь важно понимать, что цены с премией к Brent — это временное явление и актуально пока только для Индии. Информации о дисконтах в том же Китае пока нет. Но уже сейчас можно осторожно предположить, что скидки на российскую нефть больше не $25, как это было в феврале. Если конфликт на Ближнем Востоке продолжится, цены на нефть могут вырасти еще сильнее. Как сообщают Financial Times, нефть может вырасти до $150 за баррель уже в течение ближайших 2-3 недель. Мнение IF Stocks: Если в начале недели мы писали, что рост акций нефтяников преждевременный, то сейчас ситуация поменялась в лучшую сторону. Дисконты российской нефти начали снижаться, рубль девальвируется, а цена на нефть уверенно идет к $100. Если конфликт затянется хотя бы на пару месяцев, российские нефтедобытчики смогут серьезно нарастить прибыль, а это уже означает неплохие дивиденды во второй половине года. Поэтому пока для российского нефтегазового сектора все складывается по лучшему сценарию. Но нужно помнить, что конфликт в любой момент может закончиться, и тогда цены вернутся на прежние уровни. Как думаете, уже пора шортить Роснефть? Пишите в комментариях.

🔥 Отчет ТМК: виден ли свет в конце трубы? Крупнейший поставщик стальных труб в РФ ТМК опубликовал результаты за 2025 год. Посмотрим, как дела у компании. ➖ выручка: 404,4 млрд руб. (-24% г/г) ➖ операционная прибыль: 28,6 млрд руб. (-21% г/г) ➖ скорр. EBITDA: 74,7 млрд руб. (-19,2% г/г). ➖ рентабельность по скорр. EBITDA: 18,5% (+1,1 п.п.) ➖ чистый убыток: 24,6 млрд руб. (против убытка 27,7 млрд руб. годом ранее) ➖ чистый долг/ скорр. EBITDA: 3,9х (против 2,77х год назад) Последний год для ТМК выдался тяжелым. Основные покупатели продукции компании — нефтегазовые компании, которые тоже в последние годы переживают не лучшие времена. В результате объем продаж за год рухнул на 30% — до 2951 тыс. тонн. Но и на этом проблемы для ТМК не закончились. Высокая ключевая ставка привела к тому, что финансовые расходы выросли на 18,7%, свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (-62 млрд руб.), а показатель “Чистый долг/EBITDA” вырос с 2,77 до 3,9х. Но здесь есть и хорошая новость: ключевая ставка снижается, а вместе с ней снижаются процентные расходы компании. Так, средневзвешенная ставка по банковским кредитам и облигациям ТМК на конец 2025 года составляла 16,8% по сравнению с 19,8% в конце 2024 года. Снижение ключевой ставки до 14% сократит процентные расходы компании примерно на треть. Мнение IF Stocks: Отчет вышел ожидаемо слабым, хоть и немного превысил ожидания аналитиков. Скорее всего первое полугодие 2026 года для компании тоже будет непростым, но со второй половины года финансовое состояние ТМК начнет улучшаться. Этому будут способствовать снижение ключа и оживление экономики (а вместе с ней и нефтедобывающей отрасли). Кстати, ТМК является одним из главных бенефициаров проекта «Сила Сибири - 2». Пока что он находится на стадии согласовании технической документации, но уже скоро может начаться строительство трубопровода. В любом случае все это произойдет не ранее второго полугодия 2026 года, поэтому до тех пор ТМК продолжит терпеть убытки.

🔽 Как отчитались FixPrice, Аэрофлот и МТС Банк Сезон отчетов в самом разгаре, поэтому мы продолжаем разбирать для вас финансовые результаты компаний за 2025 год по МСФО. Сегодня на очереди сразу три эмитента: FixPrice , Аэрофлот и МТС Банк . 🍏 FixPrice: слабые результаты, сильные дивиденды ➖ выручка: 313,3 млрд руб. (+4,3% г/г) ➖ скорр. EBITDA: 38,9 млрд руб. (-15,6% г/г) ➖ операционная прибыль: 20 млрд руб. (-32% г/г) ➖ чистая прибыль: 11,1 млрд руб. (-47,8% г/г) За год LFL-продажи компании выросли всего на 0,6 г/г полностью благодаря росту среднего чека (+4,9% г/г). Это говорит нам о том, что компания теряет покупателей, а средний чек растет даже медленнее инфляции. При этом акции Фикс Прайса все равно выросли на отчете, так как компания решила выплатить 11 копеек на акцию дивидендами. Дивдоходность к текущим ценам составит 17,9%. ✈️ Аэрофлот: расходы растут быстрее доходов ➖ выручка: 902,2 млрд руб. (+5,3% г/г) ➖ скорр. EBITDA: 185 млрд руб. (-22,1% г/г) ➖ рентабельность по скорр. EBITDA: 20,5% (-7,2 п.п.) ➖ скорр. чистая прибыль: 22,6 млрд руб. (-64,8% г/г) Несмотря на стабильные операционные показатели, финансовые результаты компании оказались слабыми. Основная причина — рост расходов. Продолжили расти затраты на обслуживание пассажиров, на персонал и на поддержание летной годности. В результате скорректированная чистая прибыль оказалась более чем в 2 раза ниже, чем год назад. 📱 МТС Банк: умеренный рост ➖ чистые процентные доходы (после резервов): 21,2 млрд руб. (рост в 2 раза г/г) ➖ чистые комиссионные доходы: 15,2 млрд руб. (-34,6% г/г) ➖ чистая прибыль: 14,4 млрд руб. (+16,7% г/г) ➖ ROE: 14,5% (-0,6 п.п.) МТС Банк продолжает расширяться и масштабироваться: за год число активных клиентов выросло на 33%, средства физлиц увеличились на 43,6%, а юрлиц — на 23,6%. При этом кредитный портфель после формирования резервов уменьшился на 12,2%, а стоимость риска снизилась до 6,1%, но все еще остается на высоких уровнях. Рентабельность капитала у МТС Банка остается на уровнях ниже рынка: 14,5% против 19% в среднем по банковскому сектору.

📈 Сбербанк и Ozon вновь радуют инвесторов Сегодня Сбербанк и Ozon опубликовали результаты за 2025 год. Разбираем отчеты. 📦 : кратный рост по всем фронтам За 2025 год результаты получились следующие: ➖ оборот (GMV) с учетом услуг в 2025 году вырос на 45% до 4,1 трлн руб. ➖ выручка выросла на 63% до 997,9 млрд руб. ➖ скорр. EBITDA увеличилась в 3,9 раза и составила 156,3 млрд руб. ➖ чистый убыток составил 938 млн руб. по сравнению с 59,4 млрд руб. в 2024 году Озон наконец вышел на чистую прибыль, но пока только по итогам квартала. Так, в четвертом квартале прибыль составила 3,6 млрд руб. по сравнению с убытком 17,5 млрд руб. год назад. В связи с этим, Совет директоров Ozon рекомендовал первую в истории компании выплату дивидендов в объеме 143,55 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2025 г. В 2026 году компания планирует увеличить GMV на 25-30%, EBITDA — на 28%, а также показать чистую прибыль по итогам года. 🏦 Сбербанк: держим планку Старый добрый Сбер тоже порадовал своих акционеров результатами за год: ➖ чистые процентные доходы: 3,5 трлн руб. (+18,5% г/г) ➖ чистые комиссионные доходы: 833,7 млрд руб. (-1,1% г/г) ➖ чистая прибыль: 1,7 трлн руб. (+7,9% г/г) ➖ рентабельность капитала (ROE): 22,7% (24% в 2024 году) Процентные доходы выросли на фоне роста кредитования. Даже несмотря на высокую ключевую ставку, Сбер продолжает наращивать кредитный портфель: ➖ кредиты юрлицам: 31,1 трлн руб. (+12,4% с начала года) ➖ кредиты физлицам: 19,2 трлн руб. (+6% с начала года) Чистая прибыль превысила 1,7 трлн руб. и вновь побила все рекорды. Рентабельность немного снизилась из-за роста отчислений на резервы, но все еще остается выше средней по сектору. Глава банка Герман Греф подтвердил планы направить 50% от прибыли на дивиденды. Дивдоходность в таком случае составит около 12% к текущим ценам.

💵 ВТБ выполнил план по прибыли. Считаем дивиденды ВТБ наконец опубликовал результаты по МСФО за 2025 год: ➖ чистые процентные доходы: 433,6 млрд руб. (-11,0% г/г) ➖ чистые комиссионные доходы: 307,1 млрд руб. (+14,2% г/г) ➖ чистая прибыль: 502,1 млрд руб. (-8,9% г/г) ➖ возврат на капитал (ROE): 18,3% (22,9% в 2024 году) Процентные доходы снизились из-за высокой доли корпоративных кредитов под плавающую ставку, зато комиссионные доходы выросли благодаря эффекту от форексных транзакций и комиссий за трансграничные платежи. Чистая прибыль немного снизилась по сравнению с прошлым годом, но оказалась на уровне прогноза компании. Снижение связано прежде всего с увеличением отчислений на резервы, которые в 2025 году выросли в 10 раз (!!), до 200 млрд рублей. Из-за этого также снизилась рентабельность капитала до 18,3%. Для сравнения, у Сбербанка ROE в 2025 году составил 23,2%, а у ДОМ.РФ — 22%. 💰 Что с дивидендами Теперь инвесторов интересует самый главный вопрос: сколько заплатят дивидендов? Если направят 25% прибыли, то выплата составит около 10 рублей на акцию, если 50% — соответственно ~20 руб. Но здесь все упирается в достаточность капитала. В 2025 году у ВТБ норматив Н20.0 (общий) составил 9,8% в то время, как минимально допустимое значение с учетом надбавок составляет 9,25%. Для сравнения, у Сбера это значение составляет 13,5%. То есть, если ВТБ выплатит слишком большой процент от прибыли, у него может просто не хватить денег на покрытие резервов. Поэтому, как мы писали раньше, коэффициент выплат вряд ли превысит 35% в лучшем случае. А, учитывая слова Костина о том, что дивдоходность будет на уровне депозитов, выплата может оказаться еще ниже. В любом случае, мы это узнаем уже совсем скоро. {$VBH6}

❗️ Глобалтрак — банкрот? Что произошло с компанией Акции Глобалтрак на последние несколько дней обвалились на 22%. Причиной стала новость о подаче иска на признание банкротом основной операционной компании Глобалтрака АО «Лорри». Разберемся, что произошло на самом деле, и настолько ли все плохо. ❓ Что все это значит Компания уже прокомментировала новость. По ее словам, подача иска не является причиной для немедленного введения процедуры банкротства. То есть, для этого суд сначала должен признать ее банкротом. Но нет дыма без огня. По той же информации, причиной подачи иска стала просрочка задолженности по налогам. А она, в свою очередь, возникла из-за проблем с ликвидностью. Сейчас компания продолжает операционную деятельность и старается восстановить финансовую устойчивость. 📉 Чего ждать дальше На всякий случай напомним, что Глобалтрак — это дочерняя компания ГК «Монополия», которая в прошлом году допустила дефолт и до сих пор не разобралась со своими долгами. У самой ГТМ дела идут не лучше. За первое полугодие 2025 года выручка компании упала в 3,2 раза до 2,2 млрд руб. Чистый убыток вырос в 13,9 раза, до 1,2 млрд рублей, а операционный убыток составил 792,1 млн руб. по сравнению с прибылью 347 млн руб. годом ранее. То есть, ГТМ убыточна на операционном уровне, и, судя по всему, ситуация лучше не становится. Мнение IF Stocks: Проблемы у Глобалтрак начались еще задолго до подачи иска к компании. Рост долгов, падение выручки в несколько раз, заложенные активы и проблемы с наличностью на счетах — это все началось еще почти год назад. При этом акции ГТМ практически не реагировали, даже когда материнская компания допустила дефолт. Если сейчас эмитент не найдет финансирование, то с высокой долей вероятности его ждет банкротство. Если вы по каким-то причинам еще держите акции компании, обязательно учитывайте этот факт при принятии инвестиционных решений. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

📈 Ждет ли нас бум IPO в 2026 году РБК со ссылкой на Эксперт РА пишет о том, что в 2026 году на биржу могут выйти до 20 российских компаний, а объем размещений составит 50-100 млрд рублей. Посмотрим, есть ли у этого прогноза шансы сбыться. ❓ Что происходит с рынком IPO С 2022 года, когда с российского рынка ушли иностранные фонды, объем IPO резко сократился. Если в 2021 году было 7 размещений на сумму 290 млрд руб., то в 2024 году на биржу вышли 15 компаний, но суммарно привлекли всего 82 млрд руб. Последним более-менее крупным IPO на Мосбирже было размещение ДОМ.РФ, который привлек 31,7 млрд руб. Так происходит из-за того, что на рынке теперь преобладают частные инвесторы с небольшими капиталами. По данным ЦБ, их доля в первичных размещениях в 2024 году составила 40% по сравнению с 18% в 2023-м. Снизилась и капитализация фондового рынка. Если в 2021 году она составляла 62,8 трлн руб. (47% от ВВП), то в 2025 снизилась до 50 трлн руб. (23% от ВВП). Здесь всему виной опять же отсутствие иностранного капитала, а также высокая ключевая ставка. 🔼 Ждет ли нас бум IPO Много компаний действительно уже технически готовы для выхода на биржу. Их список мы приводили в одном из наших недавних постов ( Но пока что для этого нет подходящих условий. Вот что говорит по этому поводу руководитель корпоративного финансирования «Сибура» Руслан Вайсов: Стоимость долгового капитала достаточно высока, а для акционерного капитала ничего не остается. Депозиты дают 13–14% доходности, дивидендная доходность российского рынка — около 4–5%. Даже среди институциональных инвесторов есть мнения в духе «зачем мне покупать акции, если достаточно длинных ОФЗ». Насчет 4-5% конечно можно поспорить, но основная логика верна — сейчас облигации и депозиты предлагают более высокую доходность по сравнению с акциями, а риски в них минимальны. Добавим к этому геополитическую напряженность и риск новых санкций и получим не самую благоприятную обстановку для выхода на IPO. Мнение IF Stocks: На наш взгляд, аналитики Эксперт РА слишком оптимистичны. Бум IPO на рынке однозначно будет, но скорее всего еще нескоро. Как минимум для этого нужно, чтобы ЦБ снизил ставку хотя бы до 12%, а обстановка на мировой арене стабилизировалась. Вполне возможно, во второй половине года ситуация действительно улучшится, и тогда мы сможем увидеть новую волну IPO.

🏠 Самолет не будут спасать? Или все-таки будут? Коммерсантъ вчера написал, что Правительство отказалось выдать льготный кредит Самолету , так как по их мнению ситуация в компании не настолько критическая. Ни компания, ни власти эту информацию пока официально не подтвердили. По словам тех же источников, Минфин завтра рассмотрит альтернативные варианты поддержки. В качестве одной из них предлагается вернуть Самолету ранее изъятые активы, например, ЖК «Квартал Марьино» на 855 тыс. кв. м в Новой Москве. ❓ Что это значит для компании По мнению источников Коммерсанта, у Самолета нет проблем с обслуживанием проектного финансирования и бридж-кредитов. Проблема возникла только с обслуживанием корпоративного долга, за который платить становится все сложнее. Если государство откажется давать деньги компании, у нее будет лишь несколько вариантов улучшить свое финансовое положение: ➖ провести реструктуризацию долгов ➖ продать часть земельного банка ➖ найти крупного финансового партнера (возможно в обмен на долю в компании) ➖ провести допэмиссию акций Возможно Самолет воспользуется несколькими из этих вариантов, но окончательную оценку можно будет сделать только после официального заявления Минфина. 📉 Что это значит для акций и облигаций Как ни странно, для облигаций это хорошая новость. Если государство не считает положение Самолета критическим, то скорее всего у компании еще есть деньги на обслуживание своих долгов. Мы писали об этом еще в прошлом посте. А вот для акций ситуация не сулит ничего хорошего. Если долги реструктуризировать не получится, а денег не найдут, то придется проводить допэмиссию, как это делали, например, Сегежа или VK. Насколько сильно размоют долю действующих акционеров в таком случае — вопрос открытый. Непопулярное мнение IF Bonds: инвесторам настолько вдолбили в голову то что размытие это плохо, но за это проблемный актив может стать менее проблемным. Самое главное, чтобы параметры сделки были открытыми и понятными, а компания с дополнительного размещения получала денежный приток на решение проблем. Ведь нежелательные примеры на рынке были. Что бы вы выбрали вы? — 1% в компании с долговыми проблемами или 0,5% в компании с меньшими проблемами по долгу? Поспорим в комментариях

🍏 Акции X5 Group на дне. В чем причина За последний год акции X5 Group снизились на 29% и серьезно проигрывают рынку. Разбираемся, из-за чего так произошло. 💰 Рекордные дивиденды прошлого года В прошлом году X5 Group завершила переезд в российскую юрисдикцию и выплатила спецдивиденд в размере 648 руб. на акцию. В январе этого года прошла еще одна выплата за 9 месяцев 2025 года в размере 368 руб. В итоге за последние 12 месяцев дивидендная доходность акций X5 составила около 31%. В ожидании высоких дивидендов акции серьезно разгоняли, в результате чего, те обновили исторические максимумы на отметке 3765 рублей. Но после дивидендного гэпа, который прошел в июле, котировки продолжили снижаться на негативных геополитических новостях. Январский дивгэп усилил падение и акции до сих пор не закрыли ни один из гэпов. Получается, с учетом выплаченных дивидендов акции все еще в небольшом плюсе, но котировки не растут из-за завышенных ожиданий прошлого года. 📈 Чего ждать в этом году Не так давно мы разбирали на канале операционный отчет компании за 2025 год. Если коротко, то рост выручки замедлился до 18%, а рентабельность снижается на фоне развития сети дискаунтеров. И все же X5 остается лидером на рынке продуктового ритейла и по-прежнему наращивает доходы. Дивиденды за 2025 год по разным оценкам составят 160–175 рублей на акцию. Дивидендная доходность ~6,5–7%. Не так много как в прошлом году, но с учетом выплаты еще за 9М2026 года дивдоходность акций X5 может составить около 15% в следующие 12 месяцев. Более точную оценку можно будет сделать после публикации финансового отчета за прошлый год. Мнение IF Stocks: На наш взгляд, акции X5 Group уже сильно перепроданы. Компания по-прежнему сохраняет устойчивую позицию на рынке и платит неплохие дивиденды. Многие брокеры уже пересматривают свои прогнозы по этим бумагам в сторону повышения и меняют рекомендации на «Покупать». Поэтому возможно в ближайшем будущем акции вновь вернутся к росту.

🚀 На чем растут российские производители ПО С начала января акции российских производителей программного обеспечения выросли от 3 до 49%, пока индекс Мосбиржи прибавил всего 1%. Разбираемся, что произошло. 🗓 Отчеты компаний Рост начался еще в январе на прогнозах аналитиков, но усилился с первым выходом предварительных результатов компаний. Так, Positive Technologies на этой неделе отчитался о росте отгрузок на 46% и достижении прогноза. Вчера инвесторов порадовала и Аренадата : компания отчиталась о росте выручки более чем на 40% и перевыполнении плана. Сегодня компания Диасофт опубликовала результаты за 9 месяцев 2025 год: ➖ выручка: 8,2 млрд руб. (+1% г/г) ➖ EBITDA: 2,6 млрд руб. (-17% г/г) ➖ чистая прибыль: 2 млрд руб. (-29% г/г) Несмотря на негативные результаты и понижение прогноза, акции Диасофта выросли. Вероятно, дело в том, что компания объявила дивиденды за 3 квартал в размере 102 руб. на акцию (~5,6% дивдоходности). 📈 Откуда такой сильный рост Из-за непростой ситуации в экономике акции российских производителей ПО в прошлом году потеряли от 30 до 60%. То, что мы наблюдаем сейчас — отчасти реакция на позитивные отчеты, отчасти отскок от дна. Возможно, участники рынка предполагают, что тяжелые времена для российской IT индустрии закончились, и со снижением ключевой ставки сектор начнет восстанавливаться. При этом сильнее всего растут акции компаний, которые уже показывают позитивные результаты. Мнение IF Stocks: Мы уже писали наше мнение по российскому IT-сектору в январе этого года. С тех пор ничего не изменилось за исключением пары позитивных отчетов. Возможно в ближайшее время рынок охватит FOMO, и трейдеры начнут пампить всех российских производителей ПО без разбора. Но фундаментально сектор по-прежнему находится под давлением, которое спадет не ранее следующего года.

🖥 Акции Аренадата ракетят. Что произошло Акции Аренадата вчера взлетели на 16%. Причиной стал пресс-релиз компании, в которой она сообщила о достижении прогнозов. ➖ По итогам 2025 года Аренадата превысила верхнюю границу гайденса, озвученного в августе и ноябре 2025 года (рост на 20-30%). Теперь они ожидают, что рост выручки за прошлый год составит не менее 40%. ➖ Такой сильный рост Аренадата объясняет увеличением продаж лицензий и расширением сервисной составляющей – услуг по технической поддержке и консалтингу. ➖ За год клиентская база Аренадаты увеличилась на 30% и теперь превышает 190 организаций B2B и B2G сектора. Почему выросли акции Акции растут в основном за счет эффекта низкой базы. Весь год Аренадата показывала не самые лучшие результаты: за 9 месяцев выручка упала на 45%, а рентабельность по NIC — на 80%. В итоге акции за прошлый год рухнули на 45%. Но уже в начале этого года бумаги вновь начали расти: учитывая сегодняшнее ралли, рост с начала года составляет уже 37%. ❓ Что происходит в секторе Рынок российского ПО сейчас переживает не лучшие времена. В 2024 году в ожидании взрывных темпов роста и массового импортозамещения российские IT-компании расширяли команды и инвестировали огромные деньги в развитие новых направлений. Но в 2025 году из-за высокой ключевой ставки и замедления экономики клиенты провайдеров ПО начали сокращать затраты, и доходы последних резко сократились. По мнению аналитиков Т-Инвестиции, стратегия импортозамещения, на базе которой основывался инвестиционный кейс большинства компаний сместилась на более поздние сроки — на 2026–2028 годы. Мнение IF Stocks: Рынок, судя по всему, рано похоронил российских ПО-разработчиков. Выручка таких компаний характеризуется высокой сезонностью: около 70% годовых продаж приходится на четвертый квартал. Предварительные результаты показывают нам, что 2025 год выдался не таким уж и плохим. Например, Positive Technologies недавно также отчитался о достижении своих прогнозов и росте отгрузок на 46%. Вполне вероятно, что и другие игроки в отрасли могут опубликовать позитивные отчеты по итогам года. Будем внимательно следить за их результатами.

📱 Заработает ли VK на блокировке Телеграма Вчера акции VK выросли на 5% на новостях о замедлении Телеграма. Разбираемся, сможет ли VK наконец заработать, когда все его конкуренты заблокированы. ⚡️ Эффект от прошлых блокировок В июле 2024 года началось замедление Youtube. Из-за этого начался переток пользователей на альтернативные площадки, в т.ч. VK Видео. В результате, в третьем квартале VK Видео смогла увеличить просмотры на площадке на 48% год к году. В 2025 году рост замедлился и составил 19% г/г в третьем квартале. Как это отразилось на выручке, оценить сложно, так как компания раскрывает результаты только по всему сегменту соцсетей, куда входят VK, Одноклассники, МАХ и Дзен. В 2024 году выручка сегмента выросла на 23% г/г, а за 9М2025 рост составил всего 6%. В октябре прошлого года Роскомнадзор сообщил об ограничении работы WhatsApp*. В ноябре вышел отчет VK, где компания впервые раскрыла число регистраций в мессенджере MAX. На середину ноября 2025 года число новых пользователей составило 55 млн человек. ❓ Поможет ли это VK Как мы видим, эффект от блокировок все же есть, но пока что он проявляется в основном в операционных показателях. MAX еще практически не монетизирован, и, чтобы добиться от него роста доходов, нужно превратить регистрации в MAU (количество уникальных пользователей за месяц). На это у VK уйдет еще как минимум 1-2 года, если вообще получится. Дело в том, что далеко не все пользователи Телеги перейдут в MAX. А часть из тех, кто это сделает, будут пользоваться лишь частью функционала (например, общаться с родственниками). Поэтому возможность серьезно увеличить доходы VK за счет нового мессенджера пока представляется смутной. 📈 Пора ли покупать акции VK по-прежнему остается убыточной на операционном уровне компанией. За 4 года блокировок конкурентных сервисов акциям компании лучше не стало. На наш взгляд, эффект от замедления Телеграма будет временным. А вот что действительно может стать хорошим драйвером для акций в этом году, так это возможное IPO VK Tech. Забавный факт: если бы вы купили акции VK в 2021 году, зная что в будущем заблокируют всех их конкурентов, то за 5 лет вы бы потеряли почти 80% своего капитала. *принадлежит Meta, признанной экстремистской и запрещённой на территории РФ

🏦 Т-Банк планирует купить Точку и снижает цену акций Вчера у Т-Технологий вышло сразу две новости: компания решила провести сплит и объявила о планах приобрести банк Точка. Разбираемся, как это повлияет на акции. 📉 Акции станут дешевле Сплит планируется провести в отношении 1 к 10. В результате общее количество акций увеличится с 268 млн до 2,68 млрд штук, а их цена снизится с 3365 руб. до 336,5 руб. Дивполитика и планы по байбэку останутся прежними, а дату сплита объявят позже. 💳 Объединение с Точка Банком В начале прошлого года Т-Технологии уже купили долю в Точке через приобретение 50,01% группы «Каталитик Пипл». На данный момент их эффективная доля в банке оценивается примерно в 32%. Осенью этого года компания хочет купить Точку целиком и интегрировать ее в свой холдинг. При этом отмечают, что банк сохранит независимость, бренд и команду менеджмента. Параметры сделки пока неизвестны, их могут назвать в конце II квартала. Известно лишь то, что покупка будет проходить за счет допэмиссии: Т-Технологии разместят новые акции по закрытой подписке в пользу «Каталитик пипл». К слову, вчера также вышла новость о том, что VK, который владеет 25% акций АО «Точка», не планирует продавать свою долю. Поэтому будет ли сделка — пока вопрос. Если сделку все же закроют, Т-Банк получит хороший эффект от синергии. У Точки большая клиентская база (около 550 тыс.), которая состоит в основном из малого и среднего бизнеса. У Т-Бизнеса — около миллиона клиентов. Общая доля новой компании на рынке банковских услуг для бизнеса после объединения составит около 20%. Мнение IF Stocks: Скорее всего, сплит не окажет серьезного влияния на цену акций Т-Технологий, а вот сделка вполне может. Приобретение нового банка позволит компании нарастить рентабельность и прибыль, но ключевой вопрос заключается в допэмиссии. Пока ее параметров нет, но по предварительным оценкам Точку могут купить за 100-125 млрд руб. В таком случае Т-Технологиям придется разместить 7-8% новых акций, что размоет долю действующих акционером. При этом не будем забывать, что у компании есть право проводить допэмиссию в размере до 1,5% в год для мотивации сотрудников. Как это воспримут инвесторы — пока вопрос. Хотя что-то нам подсказывает, что им будет все равно, и акции в итоге вырастут. Как думаете, кого следующим поглотит Т-Банк? Пишите в комментариях.

🏆 Почему инвесторам важно следить за рейтингами? Подтверждение кредитного рейтинга - важное событие для компании и ее инвесторов. Особенно в сложной, как сейчас, экономике: рейтинг отражает, насколько компания способна адаптироваться, насколько устойчиво ее финансовое положение. 🚗 Разберем на примере: АКРА подтвердило кредитный рейтинг холдинга «Синара-Транспортные Машины», входящего в Группу Синара, на уровне А (RU) 👀 На что обратило внимание агентство? Сильная рыночная позиция бизнеса, СТМ - ключевой, а по некоторым видам техники – единственный поставщик железнодорожной техники для российского рынка. Денежные средства на счетах и невыбранные лимиты по кредитным линиям, которые полностью покрывают погашения 2026 года, включая выпуск на 10 млрд рублей. СТМ имеет долгосрочную контрактную базу, компания - один из ключевых участников создания первой российской железнодорожной ВСМ Москва – Санкт-Петербург. Прогноз по рейтингу – «Негативный». Влияет долговая нагрузка. Компания работает с этим: например, в прошлом году оптимизировала операционные расходы предварительно на более чем 12 млрд рублей. Мнение IF Bonds: Ситуация на рынке облигаций в этом году может оставаться напряженной. Поэтому подтверждение или изменение инвестиционного рейтинга - важное событие, на которое инвесторам стоит ориентироваться для принятия решений об инвестициях.

🍷 Облигации Новабев — для тех, кто не рискует Пора наконец отдохнуть от ВДО и рассмотреть что-то более спокойное и без рисков завтра обанкротиться. Сегодня рассмотрим размещение облигаций Новабев серии 003Р-02. Параметры: ➖ объем: не менее 3 млрд руб. ➖ купон: до 16% (ежемесячный) ➖ доходность: не выше 17,23% годовых ➖ срок: 3 года (1080 дней) ➖ амортизация: по 50% от номинальной стоимости в даты выплаты 30-го и 36-го купонов оферта: нет ➖ рейтинг эмитента: ruAA от Эксперт РА, AA.ru от НКР ➖ доступно: всем ➖ сбор заявок: 2 февраля Пару слов о компании Новабев (бывш. Белуга) — один из крупнейших производителей алкоголя в России. Компании принадлежат 5 ликеро-водочных заводов общей мощностью производства более 20 млн декалитров в год, завод по производству этанола, винодельческий комплекс, а также сеть алкомаркетов «ВинЛаб». Таким образом, Новабев имеет вертикально-интегрированную бизнес-модель с полным циклом производства от завода до полки магазина. 📈 Как с деньгами? Пока что компания опубликовала финансовый отчет только за 1П2025: ➖ выручка: 69,2 млрд руб. (+20% г/г) ➖ операционная прибыль: 5,8 млрд руб. (+28% г/г) ➖ EBITDA: 9,2 млрд руб. (+22% г/г) ➖ чистая прибыль: 2,1 млрд руб. (+4% г/г) ➖ чистый долг/EBITDA: 1,9х Компания по-прежнему находится на стадии активного развития: она постепенно расширяет свою сеть Винлаб и концентрируется на высокомаржинальных брендах. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне: чистый долг/EBITDA составляет 1,9х с учетом обязательств по аренде, без них — 0,7х. На данный момент в обращении находится 4 выпуска облигаций Новабев на общую сумму 16,5 млрд руб. Ближайшее погашение на 5 млрд руб. состоится в декабре. Очевидно, компания без труда его пройдет. Мнение IF Bonds: Пока что финансовое положение Новабев выглядит стабильным, поэтому мы не видим серьезных проблем в ближайшем будущем. Облигации эмитента сейчас торгуются с доходностью 15-17% — лишь на пару процентов выше ОФЗ. Фактический купон может быть ниже обещанных 16%: прошлый выпуск разместили под 14,5%. Поэтому такие облигации подойдут тем, кто не готов рисковать, но хочет получить небольшую премию к ОФЗ. Если ваш аппетит к риску немного выше, то на рынке вы сможете найти более интересные доходности с умеренным кредитным качеством. Пишите, есть ли у вас эмитенты с таким рейтингом? Какие это выпуски?

🍏 Операционный отчет X5: двузначный рост, неоднозначные результаты X5 Group опубликовала операционный отчет за 2025 год. Посмотрим на основные результаты: ➖ выручка выросла на 18,85% до 4,6 трлн руб. ➖ LFL-продажи прибавили 11,4% в основном за счет роста среднего чека (+9,6%) и лишь отчасти трафика (+1,6%) ➖ количество магазинов выросло на 2870: в лидерах Пятерочка (+1945) и Чижик (+907) ➖ выручка цифровых бизнесов выросла на 42,6% и составила 285,7 млрд руб. На первый взгляд все неплохо, но при ближайшем рассмотрении мы видим не такую радужную картину. Во-первых, рост замедляется: выручка выросла на 18,8%, что ниже прогноза самой компании в 20%. Рост обусловлен двумя факторами: инфляцией и расширением сети жестких дискаунтеров “Чижик”. Проблема в том, что у дискаунтеров низкая рентабельность, из-за чего общая маржинальность X5 будет снижаться. Ранее компания уже понизила прогноз по рентабельности EBITDA с 6%+ до 5,8–6%, и это вторая проблема ритейлера. В четвертом квартале замедление видно еще более отчетливо: LFL-продажи выросли на 7,3% за счет роста среднего чека (+6,8%), в то время как трафик вырос лишь на 0,5%. При этом даже средний чек рос медленнее продовольственной инфляции, которая по словам самой компании в четвертом квартале составила 7,4%. Сама X5 обвиняет в замедлении роста охлаждение экономики на фоне высокой ключевой ставки. Мнение IF Stocks: Мы оцениваем результаты X5 как умеренно позитивные. Рост замедляется, но компания по-прежнему остается лидером в секторе продовольственного ритейла. Если ничего не изменится, то в дальнейшем ритейлеру будет тяжелее расти, маржинальность будет снижаться, но в целом финансовое состояние останется устойчивым. Иными словами, X5 превращается из акции роста в акцию стоимости. Более конкретные выводы будем делать уже после выхода финансовых результатов.

⛏ Почему Селигдар не выигрывает от роста золота За последний год цена на золото выросла на 85%, в то время как цена акций Селигдара прибавила лишь 27%. Разберем последний операционный отчет компании, и выясним, что с ней не так. 📈 Что с производством? Для начала рассмотрим операционный отчет, который компания опубликовала в конце прошлой недели. ➖ выручка: 86,9 млрд руб. (+49% г/г) ➖ производство золота: 8077 кг (+10% г/г) ➖ производство олова: 3500 тонн (+42% г/г) ➖ производство меди: 2380 тонн (+16% г/г) ➖ производство вольфрама: 127 тонн (+87% г/г) Как мы видим, производство всех металлов выросло год к году. При этом на золото по-прежнему приходится 89% выручки компании. Отдельно отметим добычу олова. Цена на этот металл не отстает от золота и за последний год выросла на 71%. Пока что доля олова в выручке Селигдара невысока, но компания развивает крупный проект по его добыче с запасами 243 тыс. тонн на Чукотке. Добыча на месторождении может начаться в 2031–2032 годах. ❗️ Проблемы Селигдара На этом позитивные новости заканчиваются. Несмотря на рост выручки, по итогам 9 месяцев 2025 года Селигдар получил убыток в размере 7,6 млрд руб. Отдельной болью компании являются «золотые» и «серебряные» облигации — долговые бумаги, чья стоимость привязана к цене металлов. Компания выпускала их еще до ралли, чтобы захеджировать возможные убытки от падения цены на золото. Но в итоге получилось так, что рост цены теперь приводит к переоценке долговых обязательств, долг компании растет, а прибыль превращается в убыток. По последним данным, соотношение долг/EBITDA уже равняется 3,35х и продолжает расти. Доля золотых облигаций в долговом портфеле составляет около 60%. Погашение самого дальнего выпуска ожидается только в начале 2030 года. Мнение IF Stocks: Судя по всему, выпуск золотых облигаций был большой ошибкой для Селигдара. Пока идет ралли в золоте, растет и долг компании, а вместе с ним падает прибыль. Когда цена начнет снижаться, долговая нагрузка Селигдара уменьшится, но вместе с ней упадет и выручка. Добавить к этому судебные разбирательства в отношении основного акционера в прошлом году, и мы получим не самого лучшего эмитента для инвестиций. На наш взгляд, на российском рынке есть более интересные компании даже в секторе золотодобычи. {}